贾跃亭的造车计划，再次“跳票”。FF(FFIE.NASDAQ）近日公告，该公司将FF 91第二阶段交付时间由二季度末延至8月底。FF解释称，再次延迟交付是因供应商的时间限制，以及FF公司要对FF 91独有的产品功能进一步开展安全系统测试。

据FF此前公布的计划，它将FF 91交付计划分为三个阶段：第一阶段，FF将让未来主义产品官（FPO）有最优先的机会全额付款以预订和体验FF 91，这些行业专家FPO将在第二阶段开始时保有预订的FF 91。这一阶段5月底开启，标志着FF车辆交付计划的开始。第二阶段计划在二季度末开始，届时所有FPO将受邀启动购买和体验FF 91。第三阶段则是面向所有用户的全面共创交付。

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“跳票”之余，FF董事会宣布将召开特别股东大会，希望股东批准董事会对公司普通股进行反向股票分割提案，以支持公司融资3亿美金，加速FF 91 2.0产能爬坡。

对于向股东提交反向股票分割提案，FF相关负责人告诉时代周报记者，随着FF与更多机构投资者密切沟通，FF了解到他们通常对投资目标有特定要求。股价低于一定数额（如5美元）的上市公司不能成为他们的投资或推荐标的。此外，FF还需要额外的授权股份来支持未来融资计划。

“由于战略投资者不易找到，我们必须提前做好准备。因此，公司决定首先解决这些技术障碍，更好地为迎接机构投资者、战略投资者和未来融资做准备。此外也能提高公司A类普通股股价，满足持续上市标准，减少从纳斯达克退市的风险。”上述负责人表示。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林告诉时代周报记者，因信誉不佳，融资3亿美元或是FF的融资极限。新能源汽车市场竞争激烈，留给FF的时间已然不多了。

3亿美元够花么？

3亿美金就可以让FF 91完成交付？

FF方面认为，如3亿美金融资计划进行顺利，困扰该公司的产能问题将迎刃而解，给法拉第未来股价带来上涨的同时，也将顺利交付更多FF 91 2.0。

FF还表示，S-3是普通股和认股权证的备案。当美国证券交易委员会宣布生效时，公司可以不定期发行A类普通股、认股权证，总额不超过3亿美元。这种标准的储架注册融资工具将为公司通过向机构和散户投资者发行A类普通股、认股权证来筹集资金以支持产量增长提供必要的可行性。公司预计晚些时候才会使用该融资工具融资，并会在使用时仔细考虑对市场的影响。

盘和林认为，反向股票分割不会造成权益变化，但融资则不同，将稀释原股东的所有者权益。此外，FF融资3亿美元还远远不够。

造车需要海量资金投入。2017年底，FF曾获恒大投资。当时，许家印计划共投入20亿美元，前期先投入8亿美元。此后据恒大健康公告，FF两个月就“烧光”8亿美元，双方还闹上仲裁法庭。

市场人士认为，FF延迟交付的原因可能主要是两个方面：一是钱不够，供应商积极性不高；二是技术不够，涉及问题较多，难以大规模交付。

FF称，FF 91交付的第二阶段计划于8月开始，前提是如期收到零件并完成必要测试，所有FPO将被邀请购买车辆以体验FF 91 2.0。用户将完全拥有汽车并接受全面培训，以充分利用车辆的众多功能。

不久前，贾跃亭以视频形式出席第十五届中国汽车蓝皮书论坛。他表示，极致科技顶奢的产品定位、技术定位和品牌定位，以及塔尖用户的定位，再加上共创共享轻资产的经营模式，使FF依然处于蓝海市场。这些独一无二的竞争优势，帮助FF仅需相对较少的后续资金投入，不再需“烧”太多钱就可实现现金流为正，并快速走向成功。

“现金流平衡的前提是FF交付产品。交付后，FF的情况有才可能改观，甚至有可能获得新的融资。”盘和林表示。

反向股票分割是文字游戏？

反向股票分割已成电动汽车初创企业的“护身符”。反向股票分割又称并股，是指将价格低、股数多的股票，并为价格高、股数少的股票的行为。

近年，多家在纳斯达克面临退市风险的初创车企尝试实行反向股票分割。今年4月，英国电动汽车初创企业Arrival表示，该公司股东已在4月6日批准以1比50的比例进行反向股票分割的计划，从而符合纳斯达克的上市规定。6月，电动卡车制造商Nikola的首席执行官Michael Lohscheller表示，如股票在一定时期内仍不符合纳斯达克的最低出价要求，可能会进行反向股票分割以避免退市。

纳斯达克有多条持续上市标准，公司必须满足这些标准才能继续上市。纳斯达克上市规则要求公司维持最低1美元的收盘价。如收盘价连续30个交易日低于1美元，则公司被视为不符合此要求。

“正向分割和反向分割都是股权的文字游戏，这几年A股也在减少转送股的分配方式，因为本质上来说，这种合股和分股并不涉及股东权益变化，也不能产生收益。”盘和林对时代周报记者分析指出。

他还认为，上市公司合股往往是因为股价太低，通过反向股票分割提高股价避免退市，但这也往往释放了企业逆转乏力的信号，难以获得资本市场的认可。

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